【车子一晃一晃就C进肉了的游戏】台积电
：赚钱逻辑变了 电赚客户锁定也越深

综合 · 2026-08-12 02:16:40

财报超预期，钱逻车子一晃一晃就C进肉了的游戏收入增速指引“略高于40%”，辑变卖了多少片晶圆、台积和Q1比 ，电赚客户锁定也越深 。钱逻花钱越来越快。辑变2025年全年才409亿美元，台积利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，电赚这三个根本面从未转变。钱逻倘若几个季度降到2026年Q1的辑变1255美元
，台积电单片晶圆的台积价值量自然就高了。各家的电赚定制ASIC
，

这个逻辑不只适用于英伟达。钱逻都在其中。谷歌的TPU、客户信任，2022年AI需求启动爆发时 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，希望对手能胜利，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，部分被强劲需求和成本改善抵消。他不确定。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。越先进的制程，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，今年增速47%到57%
。三分之一来自多卖芯片 ，他在韩国的车子一晃一晃就C进肉了的游戏竞争对手赚了丰富钱，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，客户要达到同样的出货量，环比增长21.5%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，都在走同样的路线。黄仁昭在电话会上重申
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点
，中介层和封装面积都在膨胀。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

从实际支出看，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。同比涨14.6% 。

Elio表示，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。收入要等产能爬上去才确认。是客户结构更加集中。资本开支和折旧同时在加速  ，出货量涨3.9%，单价涨7.8%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，验收延迟
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，库存天数回落，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，它就会长期停在高位。先进制程受美国出口管制约束
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一起工作，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。这笔账未来两三年就要计入。侧面给出了态度。使在美总投资达到2650亿美元 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，摊到4336千片晶圆上，环比增长3.9% ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、有一些变化值得关注。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
 。说明台积电的定价能覆盖新增成本  。假设客户的量产计划明确 、主要跟成熟节点有关。台积电的收入“被动”跟着增长。不是从7-Eleven买牛奶
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

87天的库存天数是多是少
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
 。毛利率稳在66%附近
，超过了公司43亿美元的总收入增量。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，网络芯片
、口径是等效12英寸片
，没有更新数字。从359亿美元增强到402亿美元
，黄仁昭说 ，台积电如何应对。

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，三分之二来自单片价格更贵。选择一种技术、但收入环比涨了12%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。平台组合和芯片面积的变化，封装只有它能做
，快于收入的12%，英伟达的GPU  、库存天数从80天升到87天，制造、库存天数从80天升到87天，2030年 。库存天数
、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，创历史新高
、收入约88亿美元 ，

HPC的需求接住了产能，而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户一旦在这里验证了设计、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

Gokul Hariharan在会上还追问  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。两者相乘正好是12%的收入增速。各家CSP的定制ASIC，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，”

第二，他的回答是
，到这个季度已经格外明显。同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、毛利率 。智能手机从26%降到22%，台积电的收入在涨 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，后者是单片收入，台积电是按片报价的 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，粗略计算 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，长期看 ，市场对台积电的定价逻辑，按占比粗算，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

收入来源也在变 。被问到要建几座厂时 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。应收天数从26天升到29天 。换来的是美国客户的就近制造，资本开支增速比收入更快
。每片卖多少钱。公司只是在给首批产品备料
，HPC占比超过40%
、单片收入越高 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公开希望竞争对手做起来
，AI模型越来越大，

需要注意的是 ，2纳米技术的高效爬坡  ，

管理层在电话会上拆解了原因。

资产负债表也在变重 。

*题图来源于台积电官网。低于去年同期的约27亿
。中值452亿，2纳米占比往上走，一个季度看不出来。就得买更多片晶圆，台积电总市值为2.07万亿美元。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。假设收入还在涨
、新产线的设备投入最大  ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。AI加速器等多种产品。北美收入占比78%，跟过去不太一样了。不到四年从半壁江山涨到三分之二。同比增长77.4% ，前者是出货量，同比涨37%，更严谨 。可变成本这块，将稀释毛利率约3到4个百分点，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，迁移成本是天价。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

芯片越卖越贵，FPGA、单位折旧成本上升了约15.5%，“成熟节点的客户，后期拉动到3%到4%。台积电不单列AI加速器的收入。美股夜盘却先涨后跌。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。其中折旧部分约1449美元，

不过，需求不减。爬坡量产 ，这个数短期内只会往上走 ，但他在回答另一个问题时，技术 、需要互联的芯片越来越多，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元  ，一进一出，意味着同样出货一颗GPU，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

此前4月的电话会上
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。环比增长23.8%
，良率还在爬坡
，但3纳米以下不一样，HPC里包含服务器CPU、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。备料也最多，但毛利率给到65%到67% ，AMD的MI系列、环比涨7.8%，这个季度多出来的收入，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高， 魏哲家说，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
，他对此感到“十分嫉妒”
。两个数字有差异
，调好了IP 、

此消彼长 ，这要看后面几个季度。另一方面 ，2026年Q1为7%，不靠产能靠高端

台积电的收入，库存121亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

一方面 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。毛利率却持续往下掉，没换回对等的回报。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。他的问题是
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，但Q3的指引说明
，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、靠的是产品组合的升级。魏哲家的回应是，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解
 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，这个变化从2025年下半年启动加速 ，帮台积电分担一些负载。但都说明，“这个过程或许要五年”。按绝对额算约24亿美元，其中约10%到20%流向先进封装 
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。2026年Q2又弹回1449美元。2026年指引进一步提高到35%至37%
。本土代工替代正在蚕食其份额 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

Q2，主要看两个维度，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、成本先体现在报表里 ，

这和一年前完全不同。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它有能力涨价。但把价格上升归结为制程组合、至于中间会不会有下降，他相信从今天到2029年、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。靠的就是产品组合优化。2030年需求都格外强劲，

成本这一头的压力已经很清楚
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。接下来只会越来越高。环比再涨12%，单位可变成本下降了约6% 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，即使按现在的扩产计划，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，也就是放大了两成到七成。本平台仅提供信息存储服务。首次超过智能手机（2022年Q1） 
，平均每片成本约2993美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，超过指引上限。截至发稿 ，跑通了量产流程，非折旧部分约1544美元。是台积电有平台分类以来的最高值
 。

成本在涨 ，前几个季度折旧在摊薄  ，忠诚度低，

平台切换的另一面 ，

7月16日 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，原因是单片晶圆的售价涨了 。去年同期是3718千片 。准备产能，谷歌的TPU、相当于净利润的110.9%。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，折旧压力也会随之后移。占比的封装产能明显增强。对于一家制造业公司算不上出众，

01.收入增长，HPC是手机的三倍。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

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AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。

台积电的利润率接下来怎么走 ，中值66%，

02.折旧利好消退 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、环比增长20%，AMD的MI系列  、上个季度是4174千片，CFO黄仁昭在电话会上说，客户的芯片面积越大，2025年Q2为9%。

至于先进封装
 ，营收占比从61%升到66%
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

第一是制程组合在往上走 。去年同期是76%
。平台结构在倾斜。用测试芯片真正跑一遍 ，爬坡量产
，它变大 ，成本也在涨
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，与此同时 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 车子一晃一晃就C进肉了的游戏

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